Özetle 2014 Yılı TCMB Politikası

Merkez Bankaları’nın öneminin çok daha fazla artmaya başladığı dönemde, politikalarını yakından takip etmek büyük önem arz ediyor. Bu anlamda Erdem Başçı’nın sunumunun ardından TCMB politikalarını en kısa ve anlaşılır şekilde özetlemeye çalıştım. Bu politikaları öğrenmek 2014 yılı için strateji oluşturmada da çok faydalı olacaktır.

• Erdem Başçı bugünkü sunumunda faiz arttırımı için yine sinyal vermedi ve gecelik borç verme faizi olan %7.75'e vurgu yaptı.

• Likidite kısmına artık neredeyse faizden daha fazla önem veriliyor (!). Faize ancak dolaylı yoldan müdahaleler gelebilir. Şöyle ki:
• Piyasayı daha yüksek maliyetle fonlamaya çalışacaklar. Aylık repo kaldırılmıştı. Haftalık repoda ve piyasa yapıcılara aktarılan miktarda da önemli düşüşler yapıldı. Gecelik borçlanmada ise TCMB doğası gereği herhangi bir sınır yok.

• Haftalık repo ile %4.5 faizden fonlama yapılırken, piyasa yapıcılara ise %6.75'ten fonlama yapılıyordu. Gecelik borç verme faizinin %7.75 olduğu düşünüldüğünde diğer iki fonlama yönteminde miktar kısıtlamaları doğal olarak fonlama maliyetlerinin %7.75’e yaklaşmasını sağlayacak.
• Erdem Başçı fonlama maliyetinin %6.75 civarında oluşmasını beklediklerini belirtti. Bu da dolaylı olarak yine faizi arttırmayıp, sıkılaştırıcı politikaya devam edeceklerinin bir göstergesi olarak algılanabilir.
• Döviz satım ihalelerini ise 2014’ten önce ve 2014’ten sonra diye ikiye ayırmak gerekecek. 2013 yılı bitimine kadar her gün 450 milyon dolar –duruma göre arttırılabilir-  satılacak. 2014’ten sonra Ocak ayında ise her gün minimum 100 milyon dolar arttırılacak.

Sonuç olarak TCMB hala direk faiz arttırımından çok uzakta. Enflasyon tarafı TCMB’ye göre iyi gidiyor ve faiz artırımına ancak enflasyonda bir oynaklık olduğunda başvurulacak. Faizlerde de artık oynaklık giderek azalacak ve öngörülebilirlik artacak. Kura bundan sonra da sadece “Döviz Satım İhaleleriyle” müdahale yapılacak. ROM tarafında da değişiklikler var ancak bunlar şimdilik çok önemli değil. 

Bugün İstihdam Raporu için 2 ihtimal, Endeks için Aralık Ayında Tek Sonuç Var: Ho-Ho-Ho!

Aralık ayına gelindiğinde Endeksin (BIST100) 70.000-73.000 gibi alıma çok uygun bir hale gelmesinin ve nedense herkesin "daha fazla düşer miyiz"i sorgulamaya başlamasının tesadüf olmadığını sanıyorum. Hafta boyunca bugünkü veri çok iyi gelebilir algısını oluşturacak çokça veri geldi ve her verinin piyasa aşağı yukarı hakkını döve döve verdi. 76000'den hızla 72000'e geriledik. 

Bugün ABD’de 15:30’da açıklanacak istihdam raporunda beklenenden iyi veriler gelirse piyasa bunu daha önce sıkça yaptığı gibi kötü algılayacaktır. Bu durumda 70.000-69000 aralığının taban olabileceğini ve bu andan sonra endeksin atağa kalkabileceğini düşünüyorum. 

Tersi durumda piyasa veriye yukarı yönlü anında tepki verecek ve Aralık ayında yeni bir rallinin de ilk tohumları ekilebilir.

Sonuç: Noel Baba Rallisi 

Söylediklerim tamamen TAHMİNden ibaret olup, paylaştığım grafiklerle ve öngörülerimle bariz uyumsuz hareketler olduğunda senaryo kendiliğinden İPTAL olacaktır.

Birleşmelerde Ulaşılacak Yeni Sermaye

Soru: Birleşmelerde yeni sermaye ne kadar olacak?

Halka açık borsaya kote olmuş bir çok ortaklıkta zaman zaman birleşmeler olmakta ve küçük yatırımcıda kafalar karışmaktadır. Sermayenin nasıl olur da bir anda bu kadar yükseldiğine anlam verilemeyebiliyor. 100 milyon hisse varken bir anda bu hisse sayısı 150 milyona çıkabiliyor. Daha önce mevzuat kitaplarında A, B, C'li formülleri unutun. Bir cümle yeter. Nasıl mı? Çok basit:

Sermaye, devralan ortağın özkaynağının büyüme oranı kadar artar.

Aslında tüm formüller yukarıdaki cümleyi teyit eder. Hemen kısa bir örnek yapalım:

Ben E&T şirketi olarak bir şirket alacağım bünyeme. Benim şirketin toplam 100 milyon sermayesi var. Öz kaynağım da 200 milyon olsun. Alacağım şirketin öz kaynağı ise 100 milyon. Şirketi bünyeme katacağıma göre artık;

100+200=300 milyona yükseldi öz kaynağım. Aynı oranda sermayem de artmalı.

300mlnTL/200 mlnTL kadar artış sağladığıma göre 100 milyonluk sermayem;

100*(300/200)=150 milyon sermayeye yükselerim. 

Gördüğünüz gibi onca işlem sadece ilk cümleyi teyit etti.

Özkaynağın büyüme oranı %50 idi.

Sermayenin büyüme oranı %50 oldu.  

Dolar ve Altın Analizi (Kısa vadeli)

Altın (ONS)

FOMC tutanaklarının ardından tahvil alımında çıkış sürecini yakından ilgilendiren işsizlik maaşı başvurularının beklenenin altında 323.000 (beklenti 335.000) kalması Altın'da satışları arttırdı. 1349 seviyesinden gevşeyen Altın 1237 seviyelerine kadar geriledi. Altın için henüz toparlanma sinyalleri alınamazken, tepki alımlarının ise şimdilik 1250 ve 1260-65 civarındaki dirençlerden dönmesini bekliyorum.

Dolar/TL

Dün Dolar/TL için kısa vadede takip edilen alçalan kanal bir süre önce yukarı yönlü kırıldı. Bu durum Dolar/TL için teknik açıdan yön tayin etmede zorluk çıkarmaktadır. Öte yandan TCMB'nin sıkılaştırıcı önlemleri yükselişleri baskılarken, FOMC tutanakları ve işsizlik maaşı başvurularının ardından tahvil alım programında yakın zamanda azaltıma gidilebileceği endişesinin hortlaması da yukarı yönlü gidişatı desteklemektedir.

Tüm bunlar göz önüne alındığında teknik olarak kısa vadeli kanalın kırılması, tazeliğini koruyan çıkış süreci endişelerinin de baskın gelmesiyle 2.0240 ve 2.0350 dirençlerinin çalışması beklenebilir. Aksi halde kanalın içine tekrar girilirse durum terse dönebilir. Bu sabah S&P'nin notumuzu teyit etmesi de düşüşü destekleyen unsurlardan bir tanesi. Destekler 2.0130 ve 2.0050’de bulunmaktadır.

En önemli Direnç: 2.0240 civarında bulunan %61,8 Fibo

En önemli Destek: 1.9950'ye denk gelen yeşil renkli yükselen trend

FOMC öncesi BİST100'de Son Dakika Çalımı

Bu haftanın en kritik olayı saat 21:00'da yayınlanan FED FOMC tutanaklarıydı. Bu tutanaklar öncesinde ve sonrasında gerçekten de eşine zor rastlanır çok önemli bir o kadar da ibretlik olaylar yaşandı. 

Öncelikle FOMC tutanaklarında kısaca verilen mesajları şu başlıklar altında toplayabiliriz:

1. Tahvil alım programı (taper) yakın zamanda azaltılabilir.

2. Fed bankaların mevduatına verdiği faizi indirmeyi değerlendirdi

3. ABD Hükümetinin işlevini yitirmesinin (government shutdown) etkileri sınırlı oldu.

Özllikle yukarıda saydığım 1. ve 3. başlığı piyasa oldukça negatif algıladı. Buraya daha sonra geleceğim ancak şuandan itibaren FOMC öncesi seans kapanışına doğru gidelim;

FOMC öncesi Bist100'de son 5-10 dakikada çok iyi bir alım geldi ve endeks bir anda artıya dönerek %1'in üzerinde değerlendi. Aynı anda DXY Dolar endeksine bakanlar sert yükselişi görünce muhtemelen benim gibi gözlerine kısa süre inanamadılar. Çünkü endeksteki son dakika alımının sebebi FOMC'de tahvil alımını ve parasal genişlemeyi (QE) destekleyen ifadelerin olacağına olan inanç olmalıydı. O halde doların da diğer para birimlerine karşı değer kaybetmesi gerekiyordu. Ancak Dolar endeksi (DXY) ve Bist100 aynı şeyi söylemiyordu. Bist100 bu coşkuyla kapanırken, vadeli işlemlerde işler tersine dönmeye başlamış, son dakika çalımının farkına varılmış gibiydi. Vadeliler %1 primin ardından 17:30-17:45 arası aldıklarını geri verdi ve çok can yaktı.

FOMC sonrası piyasalar son dakika çalımını teyit edercesine hareket etti. Altın 1265'ten 1240'a kadar geriledi ve son 4 ayın en düşük seviyesi görüldü. Altın'da zayıflık devam ediyor. Görünüm hala pozitife dönmüş değil. Buna rağmen 1200-1100 arasında Altın'a alım yönlü büyük ilgi gelmesi çok yüksek. Dolar/TL 2.00 TL'den 2.015'e kadar yükseldi. Ancak hala düşüş trendi devam etmekte. Asıl çarpıcı etki ise ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin %2.80'e yükselmesi oldu. ABD'de endeksler %0.50 değer kaybetti. 

Yarın endeksimizin de buna bağlı olarak aşağıdan açılması en doğal sonuç olacaktır. Yarın bir çok önemli piyasa açılacak ve 08:00 gibi önemli sinyaller alınır. Ben de burada ve twitter'da seans içi hedef seviyelerimi belirteceğim. 

Ancak herşeye rağmen bu düşüşlerin orta vadeli perspektifte Bist100'de TOBO'yu (Ters Omuz Baş Omuz) kuvvetlendirdiğini düşünüyorum. TOBO teknik analizde yükseliş için sinyal olarak algılanır. 

J.Yellen Party

Janet Yellen'in Perşembe akşamı yapacağı konuşma öncesinde FED'in internet sitesinde konuşmanın tüm metni yayımlandı. Bernanke'den sonra bilindiği üzere Yellen koltuğa oturacak ve bu konuşma 3 gündür merakla bekleniyordu. 

Yellen "Ekonomide toparlanmayı desteklemek için daha fazlası yapılmalı" ve "ekonomi ve istihdam performansın altında" ifadeleriyle parasal genişlemeye destek çıktı. Böylece Aralık ayında azaltım yapılmayacağına dair beklenti iyiden iyiye güçlenmiş oldu. Bu durumun Dolar ve faizde düşüşü tetiklemesi beklenirken, Altın'da ise alımları desteklemektedir. 

Yarın sabah piyasayı iyice analiz ettikten sonra Bist100'de gün içi hedef seviyenin ne olabileceğini ve ortalama günlük yüzde getiri beklentimi twitter hesabımdan paylaşmaya çalışacağım. Sabah bir çok piyasa açılacak ve bunları görmeden şuan birşey söylemenin yanıltıcı olabileceğini düşünüyorum. 

Altın (ONS)

Altın’ın onsu sakin başladığı günde dün 1275 desteğinin kırılması sonrası önemli hareketlilikler yaşadı. Kısa zamanda 1260 desteğine kadar gerileyen Altın’da gelen alımlar sonrası bu sabah itibariyle 1273 civarından işlemler olmaktadır. 

1260 desteğinden gelen tepkinin 1280 direncinde satışlarla karşılaşma ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyorum. Buna rağmen yükseliş devam edecek olursa günlük long (alım) pozisyon alınıp 1293 hedeflenebilir. 1250 seviyesine inmeden 1260'tan alımların gelmeye başlaması bu stratejiyi güçlü hale getiriyor.

1260 desteğinin tekrar altına sarkma yaşanması ise Altın'da zayıflığın ne boyuta ulaştığını tekrar hatırlatacak. Ancak 1250'de çift dip yapma ihtimali var. Bu olasılık gözden kaçırılmamalı. Kısa vadeli gözlemler yapıp büyük karı kaçırmamaya çok çok dikkat edilmeli.