Son dönemde
sektördeki tüm olumsuz koşullara rağmen endeksteki ralliye ortak olmayı
başarabilen THYAO, Morgan Stanley'nin dramatik hedef fiyat (10.00'dan 6.15'e) revizesiyle
sert satışlara maruz kaldı.
THYAO'nun endeksle göreceli fiyat grafiği aşağıdadır. Rapor 20 Nisan'da yayınlandığından son düşüş grafikte yok.
Raporun ardından
hedef fiyattaki bu revizasyona sebep olabilecek gelişmeleri, dolayısıyla şirket
üzerindeki baskıları ve beklentileri sıralayalım:
- Artan terör olayları, Rusya krizi, turizm sektörünün içinde bulunduğu kriz.. Sektör yaza girerken çok parlak değil.
- Türkiye turist sayısı tarihi düşük seviyelerde (Turizm gelirlerindeki düşüş - link için tıklayınız)
- Havacılık sektörünün zorlu koşullarında %10'luk yolcu sayısı büyümesi olumlu ancak yeterli değil. Özellikle ilk çeyreğin son ayındaki yavaşlama dikkat çekti.
- Normal şartlarda kapasite sorunu yaşayan havacılık sektörümüzün, zayıf talepten dolayı yolcu doluluk oranları düşmekte. Yurtiçi doluluk oranlarında anlamlı bir değişim yokken, yurtdışı doluluk oranı 3.2 puan düşerek %72.8'e gerilemiş durumda. Toplamda ise 2.9 puanlık düşüş var.
- Yolcu sayısında tekrar ivme yakalayabilmek adına özellikle yurtiçi bilet fiyatlarından ödün verilebilir.
- Döviz pozisyonu ilk çeyrek kâr beklentileri üzerinde baskı yaratıyor. Şirketin ilk çeyrekte 1 milyara yakın zarar açıklaması bekleniyor.
Yukarıdaki gelişmeler
hissenin neden olması gereken değerin çok altında işlem gördüğünü anlatıyor. "Olması
gereken değerin altında" ifadesini özellikle kullanıyorum çünkü hem
tarihsel bazda hem de temel değerlemelere göre, mevcut koşullarda dahi fiyatın
çok düşük kaldığına inanıyorum. Bazı maddeleri de şu şekilde sıralayalım:
- Şirket yakın Zamanda yaptığı açıklamayla marjlarında bir revizasyona gitmeyeceğini belirtti ancak düşürmek zorunda kalacaklardır. Bunun yanı sıra EBITDA marjı ve beklenen marj %15 dolaylarında ve Oldukça makul.
- Önemli gider kalemlerinden olan petrol fiyatlarının önceki senelere göre düşük seyri devam ediyor.
- Yönetimin tarihinde ilk kez karar aldığı "Hisse geri alım programı" düşüşlerin sınırlı kalmasına yol açabilir.
- Antalya'da 22 Nisan - 30 Ekim tarihleri arasında düzenlenecek Expo 2016 turizm açısından ciddi bir kaldıraç olabilir (link için tıklayınız)
- Dünyada çok büyük 25 havayolu şirketi içerisinde defter değerinin altında işlem gören 3-4 şirketten biri. Bu 3-4 şirketin içinde de en düşük değer yine THYAO ya ait. Diğer iki şirket China Airlines ve China Southern.
- Birçok yabancı ve yerli kurum söz konusu sektörel endişeleri baz alarak hedef fiyatlarını düşürmesine rağmen hala hedef fiyat ortalaması 10.00 ₺ civarında ve %40'lık getiri potansiyeline işaret ediyor.
Teknik Grafik
Grafikte önemli olan noktalar kısaca şunlardır:
- 2012'den 2015 zirvesine çizilen Fibo'nun %50 düzeltmesi olan 6.13 seviyesi önemli destek noktasıdır.
- Yükselen kanal desteği 6,30-6,50 aralığındadır.
- 200 haftalık basit hareketli ortalama 7,05'ten geçiyor.
- 2015 Kasım ayından beri hacimde bariz artış var.